赣锋锂业(002460)：优质锂资产助力公司跨越锂价周期

赣锋锂业公布23 年年报。赣锋公司2023 年取得营收329.7 亿元，锂业锂资力同减21.2%;归母净利润49.5 亿元，优质越锂同减75.9%。产助公司23 年四季度营收72.9 亿元，司跨同减48.7%;归母净利润亏损10.6 亿元。价周由于锂盐价格下跌，赣锋公司业绩承压。锂业锂资力公司拟向全体股东每10 股派发现金红利8 元。优质越锂

锂盐产能世界领先，产助实现垂直业务整合。司跨公司是价周世界领先的锂生态企业，是赣锋全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的锂业锂资力企业，拥有五大类逾 40 种锂化合物及金属锂产品的优质越锂生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。公司业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，各个业务板块间有效发挥协同效应，以提升营运效率及盈利能力。2023 年，公司生产锂系列产品10.43 万吨LCE，同增7.3%，销售10.18 万吨LCE，同增4.6%，实现锂业务收入244.65 亿元，折吨销售价格24.0 万元/吨。截止2023年末，公司锂盐库存量为7240 吨LCE，同增50.8%。

优质锂资源打造稳定、低成本原料来源。公司目前拥有15 项锂资源股权，涵盖锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土等多种资源形态。截止2023 年年末，公司拥有权益锂资源量4804 万吨LCE。目前Marion 锂辉石矿、Cauchari-Olaroz盐湖、Pilgangoora 钽锂矿、一里坪盐湖、蒙金矿业为在产锂资源。公司正在推进Goulamina 锂辉石矿和Mariana 盐湖建设，公司预计Goulamina 项目将于2024 年投产，Mariana 项目将于2024 年底前产出首批产品。

锂电池业务逐渐成长为业绩一极。公司的锂电池业务已覆盖固态锂电池、动力电池、消费类电池、聚合物锂电池、储能电池及储能系统等五大类二十余种产品，并将固态技术应用其中，助力车企、电池厂、消费品牌完成能源迭代。2023 年公司重庆固态电池生产基地一期封顶，固态电池 pack 实现交付;交付大型储能项目逾百个，总应用规模超过11000MWh。2023 年公司生产动力储能电池10.6GWh，同增56.5%，销售8.2GWh，同增20.4%。公司生产消费电子电池2.8 亿只，同增71.5%，销售2.8 亿只，同增53.8%。

盈利预测与评级。赣锋锂业是锂行业龙头企业，资源储备厚，公司通过自有矿和锂精矿长协保障了原料供给安全且平抑了成本。我们预计公司2024-2026 年EPS 为1.69、2.27、2.88 元/股，考虑到公司的龙头企业地位带来的竞争优势，参考可比公司估值给予公司2024 年24-26 倍PE，对应合理价值区间40.56-43.94 元/股，给予“优于大市”评级。

风险提示。碳酸锂价格持续下跌。公司海外锂资源项目建设进展低于预期。